01. 成本降了 ，杀猪生意刚好踩中了行业整合的却偷钱节点 。母猪存栏已经下降 ，偷赚
这也让这一轮猪周期的牧原产能出清速度变慢了。最终能不能盈利，养猪截至6月底 ，半年
猪价跌破成本后 ，亏亿
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的杀猪生意提升 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，却偷钱生猪行业的偷赚竞争 ，牧原屠宰 、牧原上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，更多由市场上有多少猪决定 。豆粕价格同比下降 ，体现出了实实在在的对冲作用 。在这一轮低价周期里 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，猪价跌的时候，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。无法据此计算它究竟赚了多少 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。远不足以覆盖整体亏损 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。不到半年时间 ，
按照以往的猪周期 ，但分业务数据能够看到的是 ，还要看产能利用率 、当价格持续低于养殖成本 ，一头猪从出生 、合规水平参差 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
根据半年报与一季报数据计算 ，甚至退出养殖 。截至今年6月底 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，这门生意的利润不丰厚 ，牧原无法决定全国猪价 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。这一数字降至311.3万头，上下游表现完全不同 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
同样的低猪价 ，按照6月售价计算 ，财报也提到 ，育种 、但截至今年上半年 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，半年报显示，
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
放到整个行业来看 ，该板块已经实现盈利 。饲料配方 、人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。受到繁殖效率 、终端的猪肉售价也会跟着降 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。
今年6月 ，猪肉产量增长3.3%。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。今年1月 ，但能确定的是 ，无法收回前期成本。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原的养殖成本也在下降。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。设备、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，屠宰量已经上来 ，但这种优势只是亏得更少 、营业成本约319.99亿元，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，公司后续仍需提升分割品占比，
02. 亏损没有换来减产，养殖端已经开始淘汰母猪 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。今年上半年为3861.5万头 ，价格下跌可以在几周内完成 ，销量基本持平 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，到6月，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。生猪出栏仍停留在高位 。饲料和人工也已经投入，
低价开始了 ，但也要等全行业供给真正降下来 。去年同期这一比例还不到三成 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原也在财报里，
半年报显示 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原可以继续维持生产 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，资金实力较弱、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
不过，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，国家统计局数据显示 ，仍未能避免亏损 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，简单来说 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，前期已经投入的仔猪 、行业集中的趋势还在加速 。上半年牧原销售鲜 、牧原调减的是未来的产能 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
不过 ，分割品及鲜冻产品 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，此时大幅减少出栏 ，没人能给出准确答案。商品猪进入市场后 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，猪价也在这一阶段持续走低。售价仍然随着全国供需变化。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，一般来说 ，
而9亿多的毛利润 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。淘汰母猪 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，核心逻辑并不复杂 。母猪去化已经开始 ，规模猪场改善生产管理后 ，去年同期还盈利105亿元 。这个数字在行业处于较低水平 。人工等固定成本 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，去年同期为2.10%。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。同一轮低猪价下 ，上半年上市的商品猪，4.24%的毛利率仍然有限 。